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521567.com中金2019下半年农业展望:猪价反转 生猪
更新时间:2019-10-07

  本文主要阐述2019下半年农业展望与投资策略,我们继续看好生猪养殖板块表现,产能去化叠加疫情因素,猪价向上趋势明确,利好生猪养殖股业绩表现与投资情绪;我们提示饲料与动保板块“后周期”属性,随猪价反转带动养殖量同比增速的触底回升,饲料与动保板块业绩与估值将迎来改善;我们建议关注糖业股左侧机会,国内制糖已处于增产周期尾声,我们预计新榨季糖价向上,利好糖业股业绩;此外,我们认为替代消费提振禽价,禽养殖股本年业绩有望大幅释放,但随供给回升,明年禽价或有回落压力;制种板块整体机会尚不明朗,龙头有望凭借差异化竞争获取长期突破空间。

  本年我国能繁母猪存栏同比大幅下滑,农业部数据显示5月生猪存栏、能繁母猪存栏同比下跌22.9%、23.9%,同比跌幅已达历史谷底水平。且非洲猪瘟疫情持续蔓延,也将进一步加速散养户出清,助推猪价上涨。

  短期看,猪价前期滞涨,多源于屠宰企业清查和南方抛售,但随着猪价季节性涨价开启,配合生猪产能的周期性去化,我们继续看好下半年猪价向上,521567.com并持续催化生猪养殖股的股价表现。长期看,提示生猪养殖行业在强周期背后的高成长机会,龙头企业完全成本低于行业约15%,且市占率偏低,未来生猪养殖业规模化与集中度提升将是确定性趋势,养殖龙头的中长期成长机会值得重视。

  从历史经验看,饲料与动保板块业绩底部滞后猪价底部约一个季度,且同步于养殖量的同比增速底部。本轮周期中,当前猪价已见底部,但因疫情因素,养殖量同比增速仍未触底。我们判断下半年随猪价持续回升并提振养殖盈利,养殖量同比跌幅将逐步触底回升,并催化饲料与动保公司的业绩与估值修复。

  长期趋势看,当前饲料行业已是存量市场,饲料公司多向生猪养殖业务延伸,养殖板块成为其业绩主要看点,其“后周期”属性将减弱;而动保公司对接头部养殖企业,可持续分享养殖规模化红利,行业将体现更强的成长属性。

  全球制糖供需格局改善,库存消费比已连续两个榨季下滑,支持全球糖价回暖。同时,国内制糖已经处于增产周期尾声,进口相对可控,库存结余持续为负。此外,广西于2019/20榨季退出甘蔗收购指导价政策,转向市场化定价。若按此前收购指导价测算,当前糖价下糖厂吨糖净利率约-13%,这令甘蔗市场化定价后,糖厂有较大动力压低甘蔗收购价,并进而压低蔗农种植意愿与远期供给。

  整体看,我们判断当前国内糖价已经处于周期左侧位置,2019/20榨季国内糖价或有向上机会,利好糖业股业绩。


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